신세틱스(Synthetix)는 이더리움 기반의 합성자산을 거래하고 발행하는 플랫폼입니다. 누구나 탈중앙화된 신세틱스 플랫폼으로 상대방 없이 암호화된 합성자산에 접근할 수 있습니다. 이러한 신세틱 자산(Synth)은 신세틱스네트워크토큰(Synthetix Network Token, SNX)에 의해 담보로 스마트 계약에 고정됩니다. 신세틱 자산은 다양한 자산의 가격을 추적하여 암호화 기반 및 저소득 은행 사용자가 신세틱스에서 피어 투 계약(P2C)을 거래할 수 있도록 합니다. 창시자 겸 대표는 호주 출신의 케인 워릭(Kain Warwick) 입니다.
신세틱스는 이더리움 기반의 합성자산 발행 프로토콜입니다. 발행된 신세틱 자산은 신세틱스네트워크토큰을 담보로 하고 있으며, 담보로 설정된 신세틱스네트워크토큰은 스마트 계약을 통해 묶인 후 신세틱 자산이 발행됩니다. 이러한 담보 풀 모델은 사용자로 하여금 거래상대방 없이 신세틱 자산을 스마트 계약을 통해 다른 신세틱 자산으로 교환할 수 있게 한다. 이러한 메커니즘은 탈중앙화 거래소(DEX)에서 발생하는 유동성 및 거래 불이행 문제를 해결합니다. 신세틱스는 현재 신세틱 법정화폐, 암호화폐, 그리고 상품을 지원합니다. 신세틱스네트워크토큰 홀더는 보유하고 있는 토큰을 스테이킹 하는 대가로 신세틱스 거래소에서 발생하는 거래 수수료를 네트워크에 기여한 비율대로 받게 됩니다. 따라서 신세틱스네트워크토큰의 가치는 신세틱 자산 거래에서 발생하는 수수료 양에 의해 정해지게 됩니다.
모든 신세틱 자산은 신세틱스네트워크토큰을 담보로 하고 있습니다. 신세틱 자산은 신세틱스네트워크토큰 홀더가 신세틱스네트워크토큰을 민터(Mintr)를 통해 담보로 설정하면 발행되게 됩니다. 민터는 신세틱스 계약과 상호작용을 하는 탈중앙화 애플리케이션입니다. 현재 신세틱 자산의 담보 비율은 750%로 설정되어 있습니다. 물론 이는 커뮤니티 거버넌스 메커니즘을 통해 추후 인상되거나 인하될 수 있습니다. 토큰 홀더는 신세틱스네트워크토큰을 스테이킹하고 신세틱 자산을 발행함에 따라 채무를 발행하고, 예치한 신세틱스네트워크토큰을 다시 받으려면 이전에 발행한 신세틱 자산 소각하여 해당 채무를 상환해야 합니다.
신세틱스네트워크토큰 홀더는 여러 가지 이유로 보유하고 있는 토큰을 스테이킹하고 신세틱 자산을 발행을 하도록 장려됩니다. 먼저 거래 관련 보상이 있습니다. 이 보상은 특정 사용자가 신세틱스 거래소를 통해 보유하고 있는 신세틱 자산을 다른 신세틱 자산으로 교환할 때 발생합니다. 해당 거래로 발생하는 거래 수수료는 거래 수수료 풀로 보내지며, 이는 신세틱스네트워크토큰을 스테이킹 한 사용자가 일정비율로 매주 청구할 수 있게 됩니다. 거래 수수료율은 10에서 100BPS로 설정되며 이는 신세틱스 거래소의 거래 화면에 노출됩니다. 신세틱스네트워크토큰을 스테이킹 하게 되는 또 다른 이유는 인플레이션 정책을 기반으로 생성되는 스테이킹 보상을 받게 되기 때문입니다. 2019년 3월부터 2023년 8월까지 신세틱스네트워크토큰의 총 발행량은 100,000,000개에서 260,263,816개로 늘어나며, 발행 속도는 2019년 12월부터 매주 1.25% 감소하게 됩니다. 2023년 9월부터는 고정적으로 연간 2.5%만큼 인플레이션이 발생하게 됩니다. 보상으로 발행된 신세틱스네트워크토큰은 신세틱 자산의 담보 비율을 특정 수치 이상으로 유지한 신세틱스네트워크토큰 보유자에게 정해진 비율로 주어집니다.
스테이킹 메커니즘은 신세틱스네트워크토큰을 스테이킹한 토큰 보유자로 하여금 발행한 신세틱 자산의 담보 비율(C-Ratio)을 최적의 수치로 유지하게 합니다.(2019년 12월 기준 750%) 이는 발행된 신세틱 자산으로 하여금 큰 가격 변동이 발생했을 때에도 충분한 양의 담보가 해당 산을 뒷받침하기 위함입니다. 신세틱스네트워크토큰 및 신세틱 자산의 가치가 변하면, 사용자의 담보 비율 역시 변합니다. 작은 변동을 용납하게 만드는 소량의 버퍼를 시스템에 도입했지만, 만일 자산의 담보 비율이 750% 이하로 하락하면 자산을 발행한 사용자는 담보 비율을 기존 수치로 회복하지 않는 이상 시스템에서 발생하는 수수료에 대한 청구권을 잃게 됩니다. 사용자는 담보 비율이 750%가 넘으면 추가로 신세틱 자산을 발행하고, 750% 이하로 떨어지면 신세틱 자산을 소각하여 최적의 담보 비율인 750% 유지할 수 있습니다.
신세틱스네트워크토큰의 스테이킹 참여자가 신세틱 자산을 발행할 때 채무가 발행됩니다. 해당 채무는 발행 당시의 가치와 관계없이 네트워크 내의 신세틱 자산 공급량과 환율에 따라 상승하거나 하락할 수 있습니다. 예를 들어, 시스템 상에 발행된 모든 신세틱 자산이 신세틱 비트코인(sBTC)이라 가정하고 비트코인 가격이 50% 하락할 경우, 시스템 상의 전체 채무 역시 반으로 줄며, 각 스테이킹 참여자의 채무 역시 반으로 감소하게 됩니다. 그러나 전체 신세틱 자산의 50%만이 신세틱 이더리움(sBTC)의 경우, 비트코인 가격이 두 배 올랐을 때, 시스템 상의 전체 채무와 각 스테이킹 참여자의 채무는 25%밖에 상승하지 않습니다. 이러한 방식으로 인해 신세틱스네트워크토큰 스테이킹 참여자는 모든 신세틱 자산 거래에 있어 통합된 거래상대방으로 참여하게 됩니다. 스테이킹 참여자는 시스템 상에서 발행된 총 채무에 대한 위험만 감수하게 됩니다. 이는 참여자로 하여금 시스템 외부에서 특정 포지션을 취해 위험을 헷징 할 수 있습니다. 신세틱스 거래소에서 거래를 발생시킬 수 있는 환경을 조성함에 따라 스테이킹 참여자는 시스템 상에서 발생하는 거래 수수료를 보상으로 받을 수 있습니다.
신세틱 자산은 사용자로 하여금 기초 자산을 보유하지 않아도 해당 자산의 익스포저를 확보할 수 있게 합니다. 이는 여러 가지 장점이 있는데, 그 중 하나는 보유하고 있는 자산을 타 자산으로 교환할 때 발생하는 마찰을 최소화하고 특정 자산에 대한 접근성과 검열 저항을 높입니다. 신세틱스 거래소는 중앙화된 거래소와 오더북 기반의 탈중앙화 거래소와 비교하였을 때 여러 장점을 가지고 있습니다. 신세틱스 거래소는 오더북 구조를 가지고 있지 않기 때문에 모든 거래는 P2C로 지칭되는 계약 기반으로 이루어집니다. 모든 자산에게는 외부 오라클이 제공하는 가격 피드를 바탕으로 정해지는 교환 비율이 정해지며, 해당 자산은 신세틱스 거래소 디앱을 통해 다른 자산으로 교환될 수 있습니다. 따라서 신세틱스 거래소는 시스템이 확보한 총 담보 가치만큼의 유동성을 가지게 되며, 계약 불이행의 여지를 완전히 제거하고, 온체인 상에서 비허가형 방식으로 거래를 채결할 수 있게 합니다.
신세틱 자산은 기초자산의 가격을 트래킹하는 합성 자산입니다. 이는 홀더로 하여금 다양한 기초자산을 보유하지 않고서도 해당 자산에 대한 익스포저를 이더리움 블록체인 상에서 누릴 수 있게 한습니다. 모든 신세틱 자산은 신세틱스네트워크토큰을 담보로 하고 있으며, 담보 비율은 750%를 유지하도록 설정되어 있습니다. 현재 신세틱 자산은 법정화폐, 상품, 암호화폐 및 인버스 암호화폐, 4가지로 분류됩니다. 현재 시스템은 신세틱 달러(sUSD), 신세틱 유로(sEUR), 신세틱 원(sKRW) 외에도 여러 법정화폐 기반의 신세틱 자산을 지원하고 있으며, 상품 관련해서는 금과 은을 온스 기준으로 지원하고 있습니다. 또한 암호화폐로는 신세틱 비트코인(sBTC), 신세틱 이더리움(sETH), 신세틱 바이낸스코인(sBNB)을 제공하고 있으며 추후 더 많은 암호화폐 기반의 신세틱 자산이 추가될 예정입니다. 인버스 암호화폐 신세틱 자산은 역비례 방식으로 기초 자산을 트래킹합니다. 예를 들어 비트코인 가격이 하락하게 되면, i비트코인(iBTC)의 가격은 상승하게 됩니다.
신세틱스 계약을 통해 특정 신세틱 자산이 다른 신세틱 자산으로 교환될 경우, 0.3%의 거래 수수료가 발생하여 거래 수수료 풀에 신세틱스 인출권 구조로 전송됩니다. 해당 수수료는 추후 신세틱스네트워크토큰 스테이킹 참여자가 청구하여 가져갈 수 있습니다. 사용자가 해당 수수료(신세틱 자산 거래 보상)를 청구할 때 신세틱스네트워크토큰 스테이킹 보상 역시 청구하게 됩니다. 따라서 스테이킹 참여자는 신세틱스네트워크토큰을 스테이킹 하여 추가로 신세틱스네트워크토큰을 보상으로 받게 됩니다. 스테이킹 참여자가 수수료를 청구하였을 때 다음과 같은 과정이 발생합니다. 신세틱스네트워크토큰 스테이킹 사용자가 네트워크 참여를 중단하거나 담보로 예치한 신세틱스네트워크토큰을 환불 받고 싶을 경우, 채무를 상환해야 합니다. 간단한 예로, 참여자가 신세틱스네트워크토큰을 예치하여 10 신세틱 달러를 발행했을 경우, 예치한 토큰을 전부 반환 받기 위해서는 10 신세틱 달러를 소각해야 합니다. 그러나 총 채무 풀의 규모가 바뀔 경우(각 개인의 채무 규모가 변할 경우), 참여자는 발행할 당시의 채무보다 추가로 혹은 적은 값의 채무를 상환하여 신세틱스네트워크토큰을 되돌려 받을 수 있습니다.
신세틱스네트워크토큰 홀더가 신세틱 자산을 발행하거나 소각할 때마다, 신세틱스 시스템은 지속적으로 전체 채무 풀과 개인의 채무 값을 트래킹합니다. 시스템은 이를 총 누적 채무 델타 비율 기반으로 업데이트하게 됩니다. 해당 비율은 참여자의 채무가 발행 혹은 상환될 시점의 참여자 개인 채무가 전체 채무 풀에서 차지하는 비율과 다른 참여자가 스테이킹에 참여하거나 담보를 회수함으로 인해 발생하는 변화를 측정합니다. 시스템은 해당 정보를 바탕으로 모든 사용자의 채무 규모 변화를 지속적으로 기록하지 않아도 각 참여자의 재무 규모를 계산할 수 있습니다. 시스템은 채무 장부상에서 누적 채무 델타 비율을 추적하여 모든 사용자의 전체 채무 대비 개인 채무 비율을 계산할 수 있습니다. 시스템은 새로 발행된 채무가 전체 풀에 발생시킨 비율 변화를 아래의 공식을 사용하여 계산하고 채무 장부를 업데이트합니다. 신세틱스 시스템 내의 모든 신세틱 자산의 가치는 온체인 상으로 가격 피드를 전송하는 오라클(Oracle)에 의해 정해집니다. 오라클은 다양한 소스로부터의 정보와 특정 알고리즘을 기반으로 각 자산의 종합적인 가치를 정하게 됩니다. 해당 오라클은 현재 신세틱스 재단이 운영하지만 추후 탈중앙화 방식으로 운영될 예정입니다.
신세틱스는 실증적인 관찰과 이론적인 분석이 필요한 아직 실험적이고 복잡한 시스템으로 몇 가지 위험이 존재합니다. 실증적인 관찰과 이론적인 분석을 통해 모든 참여자들의 이해관계가 일치할 수 있도록 메커니즘을 구축할 계획입니다. 우선, 신세틱스네트워크토큰 홀더가 신세틱스네트워크토큰을 담보로 예치하고 신세틱 자산을 발행하였을 때 채무 관련 위험이 발생합니다. 이전에 설명했듯이, 홀더가 발행한 채무의 가치는 시스템 내의 환율에 따라 변동하게 됩니다. 따라서 만일 참여자가 스테이킹 멈추고 네트워크 참여 중지를 원할 경우, 처음에 발행한 규모 이상의 신세틱 자산을 소각해야 할 수 있습니다. 암호화폐 산업의 많은 참여자는 이러한 위험을 인지하고 있습니다. 그러나 대다수의 암호화폐의 가격은 비트코인과 이더리움의 가격과 높은 상관관계를 가지고 있습니다. 따라서 신세틱스네트워크토큰과 신세틱스 시스템과 관계없이 신세틱스네트워크토큰의 높은 가격 변동이 발생할 수 있습니다. 마지막으로 시스템의 몇 가지 부분은 중앙화 되어있습니다. 이는 시스템을 효율적으로 도입하기 위해서 재단에서 내린 결정 때문입니다. 예를 들어 시스템은 구조상 프록시 계약을 사용하고 있습니다. 이는 재단으로 하여금 쉽게 시스템을 업그레이드 할 수 있게 함이지만 상당한 권한을 재단 측에 부여하게 되어 사용자의 신뢰를 요구하게 되는 구조입니다. 앞으로 이러한 위험은 점점 완화될 예정이지만, 투자자 및 참여자는 현재 시스템 구조상 존재하는 위험을 충분히 이해할 필요가 있습니다.
탈중앙화 프로토콜로써, 신세틱스 팀은 탈중앙화와 검열 저항에 전념할 계획입니다. 이는 점진적인 과정을 통해 시스템이 성숙되면서 달성될 예정입니다. 탈중앙화는 가격 피드를 포함한 여러 중요한 분야에서 이루어질 것이다. 신세틱스 사는 이전에 탈중앙화 오라클 솔루션 제공자인 체인링크(ChainLink) 파트너쉽을 발표하였고 코밴(Kovan) 테스트넷에서 연동이 완료된 상태입니다. 또 다른 중요 분야는 거버넌스입니다. 최근 신세틱스 사는 커뮤니티 거버넌스 콜을 진행하여 재단의 목표가 커뮤니티와 목표와 일치될 수 있도록 노력하고 있습니다. 또한 운영 프로세스와 관련하여 SIP(Synthetix Improvement Proposal)를 도입하였습니다. 이를 통해 커뮤니티가 변경점을 제안하거나 시스템에서 일어나는 모든 변경점이 모든 이해관계자가 고려하고 이해할 수 있게 만들 계획입니다. 신세틱스는 타 이더리움 기반의 프로토콜 대비 복잡하고 유용한 프로토콜입니다. 그러나 검열 저항적인 합성 자산의 잠재력은 아직 충분히 확인되지 않은 것으로 보입니다. 따라서 지속적인 메커니즘 개선과 새로운 기능 및 신세틱 자산 추가는 활용도를 상당하게 발전시킬 수 있을 것 입니다. 또한 추후 탈중앙화 거버넌스 구조를 확립함으로 시스템의 체계적 위험을 줄이고 프로젝트의 장기적인 실행 가능성 역시 개선될 것 입니다.
신세틱스 거래소의 범용성을 개선하기 위해 더 많은 종류의 신세틱 자산을 시스템에 추가할 수 있습니다. 이는 다른 플랫폼에 제공되지 않는 레버러지 자산뿐만 아니라 S&P500과 같은 인덱스 상품과 애플(Apple) 및 테슬라모터스(Tesla Motors) 같은 전통 주식이 있습니다. 추후에 신세틱스 사는 신세틱스 거래소에서 거래자가 신세틱 포지션을 보유할 수 있도록 기능을 추가할 예정입니다. 해당 기능의 많은 부분이 아직 확정되지 않았지만, 유니스왑의 자동 마켓메이커 알고리즘(auto market maker algorithm)과 같은 셀프 밸런싱 메커니즘을 사용할 것으로 보입니다. 또한 시스템은 거래 수수료의 일부를 위험 밸런싱을 하는 거래자에게 지불하도록 설계하여 거래자로 하여금 지속적으로 위험을 관리하도록 장려할 예정이다. 해당 기능은 초기 단계에 도입되지 않을 것 입니다. 현재 암호화폐 관련 파생상품을 지원하는 여러 거래 플랫폼이 존재합니다. 그러나 기존의 모든 플랫폼은 거래상대방에 의존하는 유동성에 의해 제한되어 있습니다. 따라서 거래 상대방에 의존하지 않는 신세틱스 시스템의 독특한 구조로 통해, 바이낸스(Binance)가 타 거래소보다 더 많은 암호화폐를 상장하여 시장 점유율을 확보한 방식과 유사하게 시장 점유율을 확보할 수 있을 것으로 보입니다.
신세틱스 커뮤니티의 몇 사용자가 재단에 플랫폼의 활성화를 위하여 이더리움을 담보로 활용할 수 있는 기능을 추가하자는 제안을 했습니다. 따라서 재단은 신세틱스네트워크토큰의 가치에 부정적인 영향을 끼치지 않는 선에서 사용자가 이더리움을 담보로 예치할 수 있는 독특한 메커니즘을 도입할 방법을 찾고 있습니다. 이더리움 네트워크상에서 디파이(DeFi)에 대한 수요가 꾸준히 상승하고 있으며 신세틱스 재단은 이를 지지합니다. 또한 비수탁형 대출이 생태계에 중요한 부분을 차지할 것으로 보고 있습니다. 따라서 당사는 사용자가 신세틱 자산을 빌리고 신세틱스 거래소에서 거래할 수 있도록 여러 오픈소스 대출 프로토콜과 연동하여 신세틱 달러 대출기능을 제공할 계획입니다.
와이스 레이팅스 애널리스트들은 또한 SNX가 여전히 성장할 여지가 많다고 믿고 있습니다. 와이스는 또한 토큰의 스테이킹 보상이 가치를 끌어올릴 것이라고 주장합니다. “신세틱스에서 이루어지는 모든 거래의 0.3%가 sUSD 수수료 풀에 들어가는데, 이 풀은 SNX 코인 홀더들의 지분 규모에 비례하여 분배된다. 여기에 스테이킹 된 코인은 블록 보상을 받을 수 있다. 이는 신세틱스가 전체 유동성을 높이기 위해 처음 6년 동안 운영하면서 수시로 추가되는 SNX다.” 이러한 보상 때문에 SNX 토큰의 70~80%가 스테이킹 되어 순환 공급에서 제외됩니다. 이러한 공급량 감소는 가치 상승으로 이어질 수 있습니다.
사용자가 신스를 발행하기 위해선 SNX를 소유해야하기 때문에 SNX 토큰은 플랫폼 내에서 합법적인 유틸리티를 제공합니다. 그러나 신세틱스는 또한 거래 수수료의 일부를 보유자에게 분배하므로 단순히 SNX를 스테이킹하여 수동 소득을 얻을 수 있습니다. 이 토큰 모델은 수요와 공급의 법칙에도 적용됩니다. 사용자는 SNX 토큰을 스테이킹하여 유통을 차단하고 공급을 줄이도록 인센티브를 받습니다. 결과적으로 공급 제약은 인센티브를 공유하려는 거래자의 수요로 인해 가격을 밀어 붙이는 데 도움이됩니다. 또한 SNX 가격이 상승 할 때마다 프로토콜은 토큰의 동등한 가치를 해제합니다. 따라서 누군가가 $100 상당의 SNX를 스테이킹하고 가격이 50 % 상승하면 $25 상당의 SNX를 해제하여 스테이킹하고 더 많은 거래 수수료 보상을 받을 수 있습니다. 이 모델은 특히 사용자가 2020년 하반기부터 신세틱스 프로토콜을 열광적으로 채택하기 시작함에 따라 SNX 토큰 가격에 매우 성공적인 것으로 입증되었습니다. 2020년 6월부터 2021년 1월 사이 SNX는 $0.80에서 사상 최고가인 $ 17 이상의 가치를 보이며 2,000 %의 수익을 올렸습니다.